事件：

　　我們于10月16日到上海家化與公司董秘就公司發(fā)展現(xiàn)狀及未來發(fā)展戰(zhàn)略進行交談。

　　評論：

　　一、上海家化——百年老店打造日化民族品牌龍頭

　　上海家化進入該成立于1898年，至今有110年歷史，她前身—香港廣生行。 
 
    借助曾獲巴拿馬獎的著名花露水品牌“雙妹”，廣生行迅速成為民族化妝品業(yè)的領頭羊。2001年，上海家化在上海證券交易所成功上市。資本平臺的搭建，為家化走向世界舞臺奠定了堅實基礎。六神、美加凈、佰草集、高夫、清妃、Adidas等多個知名品牌組成了家化品牌部落，分別占據(jù)了各自細分市場的領導地位，其強大研發(fā)和品牌實力體現(xiàn)出綜合競爭力，使得家化成為唯一能與國際同行展開全方位競爭的本土日化企業(yè)。公司在05年以來逐步剝離了與主營業(yè)務化妝品無關的其他業(yè)務，使之成為了專注于國內(nèi)化妝品行業(yè)的上市公司。形成了以六神系列產(chǎn)品為主要利潤來源，同時加快了佰草集、高夫等產(chǎn)品的發(fā)展，對公司的利潤貢獻由虧損逐步轉(zhuǎn)為盈利，并成為公司業(yè)績增長的重要來源。近兩年公司業(yè)績發(fā)展迅猛，年復合增長率在50%以上。主營業(yè)務的良好發(fā)展態(tài)勢尤其是高端化妝品產(chǎn)品凸顯的高額毛利率水平使公司的盈利能力大幅提高。

　　二、國際原油和原材料價格的上漲對公司的業(yè)績影響有限

　　國際原油價格的上漲使原材料的價格也有一定程度的上浮，但是由于公司產(chǎn)品的毛利率高，對公司的業(yè)績影響有限。公司主要產(chǎn)品的毛利率至少在30%以上，最高可達到80%。公司各主要產(chǎn)品對利潤貢獻最多的是六神，2007年銷售收入為11億元；其次是佰草集，2007年銷售收入接近4億元；然后依次是美加凈，2007年銷售收入為2.1億元；清妃為9000萬元、高夫為6000萬元。

　　三、公司以中草藥打造民族日化市場龍頭

　　上海家化選擇以中草藥作為化妝品主要原料，體現(xiàn)了民族的特點，更適合中國人的膚質(zhì)，也避免了與國際大品牌的競爭。

　　六神系列最早的產(chǎn)品——六神花露水以“祛痱止癢、提神醒腦”為主要功效，將中草藥精華蘊含于此，成功利用國人對傳統(tǒng)中醫(yī)文化的信賴，牢牢占據(jù)著國內(nèi)花露水的壟斷地位。1996年家化借助六神花露水的忠實客戶群和長期青睞傳統(tǒng)中醫(yī)產(chǎn)品的消費者，通過研發(fā)將“六神原液”運用于沐浴露，推出以“清涼、清爽”為主要功效的六神沐浴露，再次成功打響市場，截至2007年，六神沐浴露仍以17.9%的品牌滲透率和18%的使用率拔得頭籌地位。

　　佰草集揉和中國特有的草藥與現(xiàn)代生物技術的最新成果，擁有7個聯(lián)合實驗室，并長期和上海中醫(yī)藥大學、香港科技大學、中科院研究所等研究部門進行技術合作。佰草集作為公司高端化妝品產(chǎn)品，積極開拓國際市場，2008年8月1日起佰草集系列化妝品在全球最大的化妝品銷售商絲芙蘭網(wǎng)點上銷售，9月1日起在巴黎香榭麗舍大街的絲芙蘭化妝品專賣店銷售，逐步推進上海家化走進國際市場。

　　四、收購四川可采向面膜領域進軍

　　上海家化今年其以自有資金6521.6萬元增資、收購四川可采化妝品股份有限公司51％股權�？刹墒菄鴥�(nèi)首個面貼膜品牌，在這一類別的產(chǎn)品中市場份額排名第二，能夠幫助上海家化直接進入這一原本沒有涉足的戰(zhàn)略類別，并處于有利的競爭位置。公司將可采品牌重新打造，提高產(chǎn)品的檔次，新產(chǎn)品預計10月份上市，可采利用上海家化的銷售模式、銷售理念，提升品牌地位。收購后，可采預計未來3年的銷售和收益將從2008年的1.34億元，攀升到2010年的2.08億元。其中，這一品牌的凈利潤也將從2008年的858.5萬元，增長到2010年的1149萬元，2008年增加每股收益為0.04元，2010年將會增加至0.05元。

　　五、盈利預測及評級

　　化妝品行業(yè)屬于高毛利率、消費類品種，在全球經(jīng)濟下滑的大背景下，屬于防御型品種。上海家化作為日化行業(yè)龍頭企業(yè)，公司在近兩年調(diào)整了發(fā)展計劃，加強以打造中草藥化妝品為核心業(yè)務，逐步提高產(chǎn)品檔次，邁向化妝品的中高端市場。我們預計公司08、09、10年的每股收益分別為0.91元、1.15元、1.35元，目前的股價為26.67元，P/E為29.30倍，考慮公司股價相對較高，給予“中性”投資評級，但是仍然是非常好的防御型投資品種。