莎莎國際(0178)公布其09年第3季(截至3月31日)的業(yè)績，其營業(yè)額的同比增幅由09年上半年的16.5%放緩至09年第3季的10.2%。面對經(jīng)濟下滑，莎莎雖然未能置身事外，但該公司仍錄得雙位數(shù)字的銷售增長，而其分店總數(shù)增加9間至152間。

　　莎莎于香港及澳門的零售銷售增長由09年第一季的16.3%減少至第二季的8.5%。然而，憑借其產(chǎn)品組合調(diào)整得宜，該公司的交易宗數(shù)亦增加，令其零售銷售增長率于09年第三季重上10.1%的雙位數(shù)字。莎莎于其他市場的零售營業(yè)額亦錄得21%同比升幅。

　　該公司于香港及澳門的相同店鋪銷售增長率由09年第一季的5.2%及第二季的5.1%下跌至第三季的4%。內(nèi)地個人游計劃擴大或有助減輕其跌勢。據(jù)香港旅游發(fā)展局的資料顯示，內(nèi)地游客在化妝品及護膚品上的消費龐大，在2007年占其購物總開支約12%。相反，來自其他國家的游客于類似產(chǎn)品的消費僅約3%。

　　設(shè)大型特賣場吸引客戶

　　由于產(chǎn)品組合改善，加上圣誕節(jié)及新年假期，莎莎每宗交易的平均銷售額由09年第一季的245元按季度上升3%至第二季的252元，并繼而按季度上漲14%至第三季的287元，而上述3個季度的總交易量亦分別下跌8%以及上升13%及11%。

　　面對當(dāng)前的經(jīng)濟下滑，莎莎于4個人流暢旺的位置開設(shè)大型特賣場。該等店鋪的目標(biāo)客戶為找尋廉價化妝品的客戶。莎莎透過提供折扣優(yōu)惠將提升該等店鋪的總營業(yè)額及交易量，但其毛利率將會減少。此外，調(diào)低價格或會減少其存貨的周轉(zhuǎn)日。于09年上半年，莎莎的存貨周轉(zhuǎn)日為120日，同比下跌3日。由于該等店鋪開業(yè)僅2-3個月，而且其租金較其他店鋪的平均租金低約30%，故預(yù)期該4間店鋪將不會對莎莎的整體租金成本造成重大的影響。

　　在金融危機所帶來的不利市場環(huán)境下，莎莎能迅速應(yīng)變，加上經(jīng)濟衰退仍無損化妝品的銷售額，故我們相信莎莎將能繼續(xù)應(yīng)付充滿挑戰(zhàn)的經(jīng)濟環(huán)境。我們給予該股的目標(biāo)價為2.48元(現(xiàn)價1.94元)，相當(dāng)于11倍的09年預(yù)計市盈率。