報告摘要:

傳統(tǒng)蠟燭巨頭,華麗轉型“美麗經濟”。公司以蠟燭工藝品制造起家, 逐漸發(fā)展為以化妝品業(yè)務、新材料蠟燭及工藝制品業(yè)務為核心的業(yè)務發(fā)展板塊。2015年,化妝品凈利潤貢獻已經接近5成(47.71%),有望成為公司未來利潤最主要增長點。

化妝品產業(yè)鏈閉環(huán)初步形成,劍指“全國大版圖”。公司從2013年開始通過外延并購、投資等方式,陸續(xù)收購了杭州悠可37%的股權、上海月灃100%的股權(分兩次收購),廣州棟方45%股權,廣州韓亞100% 股權,同時設立全資子公司產業(yè)鏈管理公司以參股或合資的方式在全國各地區(qū)進行線下渠道的廣泛布局。公司化妝品“研發(fā)制造+O2O”產業(yè)鏈進已經初步成型,助力公司業(yè)績提升。

發(fā)揮渠道優(yōu)勢,未來或進軍醫(yī)美行業(yè)。公司與藍基金共同設立總規(guī)模10為億元金王基金,主要投資于化妝品、醫(yī)療美容、日化產品等以“顏值經濟產業(yè)圈”為主的大消費領域。預計2019年我國醫(yī)美行業(yè)市場規(guī)模可達萬億,行業(yè)發(fā)展前景廣闊。布局醫(yī)美可以與公司現有銷售渠道有效融合,進一步壯大“顏值經濟圈”。

轉型關鍵時期,員工持股&股權激勵可期。公司目前處于轉型升級關鍵時期,疊加公司子公司數量增多,未來實施員工持股及股權激勵的可能性較大。

傳統(tǒng)逐漸經營穩(wěn)健,未來石油貿易業(yè)務規(guī)�；蛴兴�控制。公司在新材料蠟燭行業(yè)深耕多年,產品和品牌的競爭優(yōu)勢,技術和人才儲備充足, 毛利率波動不大,始終維持在25%左右。同時在保持原有客戶穩(wěn)定的基礎上,不斷深挖新客戶。而油品業(yè)務由于毛利率偏低,未來此業(yè)務規(guī)�；蛟诳傄�(guī)模保持穩(wěn)定增長的前提下,營業(yè)收入占比將相應減少。

盈利預測:公司2016-2018的EPS 分別為0.42元、0.64元、0.86元, 對應的PE 分別為61x、40x、30x,給予買入評級。

風險提示:業(yè)績承諾完成情況不達預期;石油價格大幅波動。