作者: Evelyn 杜

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月19日，卡夫亨氏與聯(lián)合利華共同宣布，前者決定撤回1430億美元收購(gòu)后者的要約。兩公司聯(lián)合聲明稱(chēng)：

“卡夫亨氏已經(jīng)友好地達(dá)成一致，收回合并兩家公司的提議。”

“卡夫亨氏對(duì)聯(lián)合利華的企業(yè)文化、戰(zhàn)略與領(lǐng)導(dǎo)力懷有至高的尊重。”

至此，這樁食品飲料行業(yè)歷史上最大的一樁收購(gòu)案，還沒(méi)開(kāi)始就已經(jīng)結(jié)束了。

前情回顧：這是一場(chǎng)沒(méi)有結(jié)果的單戀

上周五晚間，卡夫亨氏方面透露了這則重磅消息，表示其曾向聯(lián)合利華提議過(guò)兩家公司進(jìn)行合并，并提出以1430億美元的價(jià)格收購(gòu)聯(lián)合利華。

若該收購(gòu)交易得以完成，將締造全世界銷(xiāo)售額第二大消費(fèi)品集團(tuán)，使得Kraft Mac & Cheese和亨氏番茄醬與聯(lián)合利華的多芬香皂以及夢(mèng)龍冰激凌等品牌結(jié)合在一起。

隨后，當(dāng)前市值接近1120億英鎊的聯(lián)合利華，以價(jià)格太低為由拒絕了這項(xiàng)收購(gòu)。（內(nèi)心OS：拿這些錢(qián)就想收購(gòu)我們，太小看我們的實(shí)力了，沒(méi)門(mén)，本寶寶現(xiàn)在很生氣。）聯(lián)合利華方面表示，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)上還是戰(zhàn)略上，聯(lián)合利華都看不到對(duì)公司股東的任何好處。公司看不到任何進(jìn)一步討論的基礎(chǔ)。

雖然如此，卡夫亨氏并沒(méi)有善罷甘休，還是表示“期待能就交易條款達(dá)成一致”，卡夫亨氏方面表示，不確定接下來(lái)會(huì)不會(huì)再給出新的正式提議或者是交易條款的細(xì)節(jié)會(huì)是怎樣的。

然而僅僅過(guò)了兩天，卡夫就改變心意了，決定放棄此樁收購(gòu)案。

卡夫亨氏看上了聯(lián)合利華的什么？

兩家公司，一個(gè)是全球第五大食品公司，一個(gè)是全球第二大消費(fèi)品公司。在主營(yíng)的業(yè)務(wù)上，兩者有重合，但更多的是差異，卡夫亨氏公司的核心產(chǎn)品為咖啡、糖果、飲料、調(diào)料以及嬰兒營(yíng)養(yǎng)食品等。而聯(lián)合利華在食品方面的收入，僅為集團(tuán)總收入的43%，主要還是靠個(gè)人護(hù)理與家庭護(hù)理。那么究竟卡夫亨氏看上了聯(lián)合利華的什么？

首先需要說(shuō)明的是整個(gè)大環(huán)境，由于人們更加注重營(yíng)養(yǎng)和健康，目前包裝食品消費(fèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)呈現(xiàn)疲弱狀態(tài)。在競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇的現(xiàn)實(shí)下，全球食品巨頭均在尋找改善業(yè)績(jī)的新方法。卡夫亨氏看上聯(lián)合利華，實(shí)際就是為了重新組合品牌，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售增長(zhǎng)；借聯(lián)合利華開(kāi)拓新市場(chǎng)以及降低成本提高利潤(rùn)率。

卡夫亨氏的愿景是成為一家最好的食品公司，上述愿景指導(dǎo)了公司的實(shí)踐，那就是要專(zhuān)注于成為“最賺錢(qián)的食品公司”。這意味著產(chǎn)品要有“最好的質(zhì)量”，在所有競(jìng)爭(zhēng)的類(lèi)別里要有領(lǐng)導(dǎo)品牌，可以達(dá)到客戶和消費(fèi)者的最高期望，并且在各個(gè)市場(chǎng)都有不錯(cuò)的表現(xiàn)，而不是僅僅在美國(guó)。

在品牌結(jié)構(gòu)上，卡夫亨氏旗下能稱(chēng)得上領(lǐng)導(dǎo)品牌的多在調(diào)料類(lèi)別內(nèi)，包括亨氏番茄醬、辣椒醬、蛋黃醬；但是在其他類(lèi)別上，還缺少知名品牌。

從各個(gè)市場(chǎng)的表現(xiàn)看，根據(jù)卡夫亨氏此前發(fā)布的財(cái)報(bào)，美國(guó)市場(chǎng)是卡夫亨氏盈利的主要戰(zhàn)場(chǎng)，營(yíng)收占比高達(dá)75%。2015年，卡夫亨氏才看上中國(guó)市場(chǎng)，逐步將旗下品牌送入中國(guó)�？ǚ蚝嗍显诟鱾�(gè)市場(chǎng)的份額極為不均衡。

收購(gòu)聯(lián)合利華，看似能解決不少卡夫亨氏目前面臨的問(wèn)題。首先，聯(lián)合利華食品業(yè)務(wù)雖然不是盈利的主將，但其旗下的食品品牌也涵蓋不少類(lèi)別，有主打調(diào)料類(lèi)產(chǎn)品的Hellmann's，冰淇淋和路雪，還有稱(chēng)霸全球袋泡茶立頓。

這些知名品牌的年?duì)I收均可超過(guò)10億元，在市場(chǎng)上占有一席之地。交易將把兩家公司旗下的一些全球知名品牌匯聚在一起，從牙膏到冰淇淋不一而足，既能夠鞏固卡夫亨氏在原有食品領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位，同時(shí)還能為其開(kāi)拓其他產(chǎn)品品類(lèi)，個(gè)護(hù)家庭護(hù)理等等。

此外，聯(lián)合利華在全球幾大市場(chǎng)上都有一定的位置，增長(zhǎng)情況也不錯(cuò)，不像卡夫亨氏只專(zhuān)注美國(guó)市場(chǎng)。2016年第三季度，按固定匯率，聯(lián)合利華有機(jī)增長(zhǎng)(純業(yè)務(wù)增長(zhǎng))為4.2%，其中新興市場(chǎng)增長(zhǎng)為7.2%。除歐洲下降0.3%外，亞非、美洲地區(qū)分別同比增長(zhǎng)5%、6.9%。交易可將卡夫在美國(guó)的優(yōu)勢(shì)與聯(lián)合利華在歐亞的優(yōu)勢(shì)結(jié)合起來(lái)，對(duì)雙方開(kāi)辟拓展市場(chǎng)有利。

此外，卡夫亨氏看上聯(lián)合利華，還為了取得“世界一流”的利潤(rùn)率。卡夫亨氏本身是2015年亨氏公司和卡夫公司進(jìn)行合并的產(chǎn)物，當(dāng)時(shí)的合并交易由股神巴菲特和巴西私募股權(quán)投資公司3G資本（3G Capital）促成。兩家公司合并以后，采取各種裁員、關(guān)閉工廠的手段，壓縮成本，讓卡夫亨氏在18個(gè)月內(nèi)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從18%上升得到了26%，節(jié)約的步子比預(yù)期還要大。

3G資本是出了名的節(jié)省。3G對(duì)食品行業(yè)的企圖跟它對(duì)啤酒行業(yè)的一樣，那就是建立一個(gè)具有統(tǒng)治地位的全球巨頭。而達(dá)成這一目標(biāo)的方法就是通過(guò)并購(gòu)、壓縮成本提高利潤(rùn)率、然后繼續(xù)并購(gòu)。這以方法簡(jiǎn)直成了3G資本的標(biāo)配。

去年11月，就有消息稱(chēng)3G資本正在募集一個(gè)80億至100億美元的基金，用于進(jìn)行下一次大型收購(gòu)，收購(gòu)目標(biāo)可能是一家消費(fèi)品公司。因此，此次收購(gòu)聯(lián)合利華，在一定程度上，也是為了收購(gòu)以后，將各個(gè)業(yè)務(wù)整合，壓縮成本提高利潤(rùn)率。

卡夫亨氏為何就此放棄收購(gòu)

想象是美好的，但現(xiàn)實(shí)是殘酷的。基于一系列考量，卡夫亨氏還是選擇和平的撤回這次收購(gòu)要約。這與原來(lái)的“苦苦追求”的劇本，差了十萬(wàn)八千里。

據(jù)要求匿名的消息人士透露，卡夫之所以取消收購(gòu)提議，是認(rèn)為在與聯(lián)合利華接洽后不久收購(gòu)案就被公開(kāi)披露，使其很難磋商達(dá)成交易。媒體負(fù)面的反應(yīng)注定了，這場(chǎng)交易不會(huì)太友好，除了放棄別無(wú)選擇�？谏嘀疇�(zhēng)并不符合卡夫亨氏的最佳利益，也會(huì)讓未來(lái)的收購(gòu)增加風(fēng)險(xiǎn)。

此外，有知情人士透露，談判過(guò)程中提到的一些主要擔(dān)憂，包括英國(guó)政府可能進(jìn)行的審查，以及兩家公司在企業(yè)文化和商業(yè)模式方面的差異�？ǚ蛘J(rèn)為收購(gòu)聯(lián)合利華進(jìn)行漫長(zhǎng)的公開(kāi)角力弊大于利。

在交易消息剛一發(fā)出，就受到英國(guó)政府的“嚴(yán)重關(guān)切”。英國(guó)的工會(huì)第一時(shí)間反對(duì)，稱(chēng)聯(lián)合利華在英國(guó)的9000多個(gè)職位可能會(huì)受到交易影響。英國(guó)首相特蕾莎·梅也已經(jīng)下令高級(jí)官員進(jìn)行調(diào)查，看這項(xiàng)交易是否會(huì)損害英國(guó)經(jīng)濟(jì)。

之所以這件收購(gòu)案引起了英國(guó)政界的廣泛注意，主要是由于2010年卡夫收購(gòu)英國(guó)糖果品牌吉百利，影響極其差�？ǚ虿捎玫木褪�3G資本的老手段，并購(gòu)后盡一切可能來(lái)縮減成本，大幅度裁員，縮減工廠規(guī)模。

不少分析師認(rèn)為，如果聯(lián)合利華被收購(gòu)，卡夫亨氏可能不會(huì)想要聯(lián)合利華旗下的各個(gè)家用和個(gè)護(hù)品牌，或?qū)⑦@些品牌進(jìn)行剝離，將可能會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)苛的削減成本和包括裁員在內(nèi)的“協(xié)同效應(yīng)”。這對(duì)于聯(lián)合利華乃至英國(guó)來(lái)說(shuō)都不是好事。

此次撤銷(xiāo)可謂是在輿論與政治的雙重壓力之下的最適宜選擇了。在外界看起來(lái)，這場(chǎng)收購(gòu)是個(gè)費(fèi)錢(qián)又不討好的事兒。這么龐大的收購(gòu)案，并不是僅僅看出價(jià)，看股東拿到了多少錢(qián)，方方面面的因素都需要考慮在內(nèi)。有外媒猜測(cè)，卡夫撤銷(xiāo)并購(gòu)聯(lián)合利華，可能轉(zhuǎn)為搜索其它目標(biāo)了。