化妝品B2C垂直電商領(lǐng)域風(fēng)起云涌

唯品會(VIPShop)宣布1.125億美元收購樂蜂網(wǎng)75%股權(quán),成為單一最大股東;與此同時(shí),聚美優(yōu)品宣布赴美IPO,計(jì)劃募資6億美元;而在上周五2月21日,唯品會宣布收購東方風(fēng)行(Ovation,原樂蜂網(wǎng)股東,目前持有樂蜂網(wǎng)25%股權(quán))23%股權(quán),價(jià)格為5580萬美元。B2C垂直電商領(lǐng)域風(fēng)起云涌,考慮到假貨、安全、運(yùn)營等因素,化妝品電商平臺的集中度有望不斷提升,通過規(guī)模去背書,小平臺的生存難度在加大。

對化妝品行業(yè)繼續(xù)保持樂觀的觀點(diǎn)

隨著整體零售增速的下降,化妝品行業(yè)也不可避免的受到波及,但仍好于整體百貨的零售情況。我們認(rèn)為行業(yè)增速會有所下滑,但預(yù)計(jì)仍將保持兩位數(shù)的復(fù)合增長率。支撐我們對于行業(yè)前景的樂觀,一個重要支撐來自于結(jié)構(gòu)的變化。目前人均消費(fèi)金額曲線上,25-35歲是峰值,而到了50-60歲迅速衰減,而未來的幾十年,這條曲線的峰值將不斷右移。這也是支撐中國化妝品行業(yè)發(fā)展和進(jìn)化的核心驅(qū)動力。

化妝品電商繼續(xù)保持較快增速,且化妝品電商平臺的集中度有望不斷提升,但同時(shí),我們也要看到,化妝品電商并不像其他品類對傳統(tǒng)品牌的沖擊巨大,因?yàn)榧儇浻绊�、品牌屬性�?qiáng)等因素,傳統(tǒng)品牌談判能力突出,優(yōu)勢繼續(xù),一個例證是13年雙十一美妝大類在主要類目中增速墊底。品牌線上線下互動O2O的機(jī)會巨大,線上線下結(jié)合有助于提升消費(fèi)者的整體體驗(yàn)。

上海家化近期的觀點(diǎn)

我們之前草根調(diào)研了部分家化核心經(jīng)銷商,并進(jìn)行了持續(xù)跟蹤。行業(yè)整體增速隨整體零售環(huán)境有所下降,但佰草集在商場份額提升明顯,特別是太極丹等新品對銷售拉動力強(qiáng),渠道庫存由于去年公司波動,庫存整體處于合理范圍的低位,整體的判斷是終端零售健康,基礎(chǔ)扎實(shí)。佰草集1月份終端零售普遍在20-30%的增速,提貨增速會略快于終端增速。根據(jù)草根調(diào)研的情況,我們判斷今年在終端費(fèi)用投入會呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的調(diào)整,有增有減。

我們的整體觀點(diǎn)是上海家化的核心競爭優(yōu)勢未變,終端零售健康.雖然存在團(tuán)隊(duì)的磨合,證監(jiān)會的調(diào)查,渠道的博弈,但公司的基礎(chǔ)未變,核心競爭力保持,平臺型公司依然存在溢價(jià)空間,沒有必要過于恐慌;而目前估值處于歷史低位(14年23倍),隨著上述任一點(diǎn)因素的明朗,則有望成為股價(jià)上行的催化劑。

14年在品類方面值得關(guān)注的點(diǎn)包括:期待佰草集品牌在O2O方面的推進(jìn);佰草集的單品突破,包括太極丹的新包裝、太極系列的延伸等;美加凈的新品持續(xù)推出;高夫品牌定位和渠道梳理逐步調(diào)整到位,進(jìn)一步新一輪高成長期;啟初穩(wěn)扎穩(wěn)打,14年也將是其關(guān)鍵一年;在空氣污染加劇的情況下家安有望迎來較快發(fā)展;此外包括并購整合方面的進(jìn)展。