從多元擴張到重新聚焦主業(yè)，最近十年，兩面針公司由巔峰一路向下滑落。

“嘿，牙口好胃口就好，身體倍棒，吃嘛嘛香。”

這句消費者耳熟能詳?shù)膹V告語，如今正變成回憶。成立70多年的民族品牌兩面針，最近收到了上交所對其連續(xù)12年扣非后虧損的問詢。

4月28日，柳州兩面針股份有限公司公告稱，該公司于4月27日收到上海證券交易所《關(guān)于對柳州兩面針股份有限公司2017年年度報告的事后審核問詢函》，對公司持續(xù)盈利能力、經(jīng)營狀況、資產(chǎn)減值計提情況等進行問詢。

連續(xù)虧損遭上交所問詢

兩面針2017年年度報告顯示，該公司2017年度實現(xiàn)母公司凈利潤-4,183.34萬元，加上年初未分配利潤58,152.03萬元，本年度年末未分配利潤為53,968.69萬元，扣非歸母凈利潤（歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤）為-1.54 億元，已經(jīng)連續(xù)12年扣非后虧損。

東方財富數(shù)據(jù)顯示，兩面針扣非凈利潤（元）從2006年至2017年分別為-1.08億、約-2700萬、約-4900萬、-7878萬，-8164萬，-9638萬，-7999萬，-1.09億，-1.77億，-1.70億，-1.09億， -1.54億。截至5月2日，兩面針的總市值為29億，凈資產(chǎn)達17.6億。

由于公司2017年度經(jīng)營虧損，2017年度兩面針決定擬不進行利潤分配，也不進行資本公積金轉(zhuǎn)增股本。未分配的利潤用于公司新產(chǎn)品開發(fā)、品牌推廣、持續(xù)的營銷投入及補充日常流動資金。

2017年，兩面針家用牙膏、旅游牙膏、原紙的銷售量分別下降7.06%、14.66%、47.93%。此外，2017年兩面針紙漿、紙品業(yè)務(wù)營業(yè)收入為3.8 億元，同比下降2.09%，毛利率僅為0.12%，同比增加7.86 個百分點�？毓勺庸�司柳州兩面針紙品有限公司為公司造紙業(yè)務(wù)的經(jīng)營主體，2017年凈利潤為-1.18 億元，虧損幅度同比擴大。

上交所認為，兩面針主要依靠出售所持中信證券股票，取得投資收益實現(xiàn)盈利，主營業(yè)務(wù)持續(xù)盈利能力堪憂。上交所要求兩面針分析連續(xù)虧損的原因，并說明公司持續(xù)經(jīng)營能力是否面臨重大不確定性。

兩面針在年報中稱，2017年日化行業(yè)競爭激烈，呈現(xiàn)本土品牌與國外品牌依據(jù)各自優(yōu)勢，共同主導(dǎo)市場的局面。產(chǎn)品向中高端發(fā)展趨勢明顯，低端產(chǎn)品市場份額逐漸降低。兩面針的家用牙膏等產(chǎn)品市場占有率偏低，銷售費用率較高，加上原材料價格上漲導(dǎo)致產(chǎn)品成本上升，因而主營業(yè)務(wù)仍然虧損。

2010年以來，多次拋售中信證券股票成了兩面針挽救虧損利潤的重要砝碼。2015年，兩面針拋售中信證券股票，換取3億元現(xiàn)金。2016年，出售1162萬股中信證券股票，收益1.6億元。

內(nèi)外交困，折戟多元化道路

起源于1941年成立的亞洲枧廠等5家小型私營肥皂廠, 兩面針公司至今已開辦77年。

1978年，兩面針公司率先研制成功國內(nèi)第一支中藥牙膏。2001年，兩面針牙膏年產(chǎn)銷量突破4億支，連續(xù)15年銷量排名第一。次年，“兩面針中藥牙膏”被評為為中國名牌產(chǎn)品。

2004年，兩面針在上海證券交易所掛牌上市，成為行業(yè)內(nèi)首家上市企業(yè)。主要股東為柳州市國有資產(chǎn)管理局、廣西柳州鋼鐵（集團）公司等6家單位。

90年代，高露潔、聯(lián)合利華、佳潔士等外資日化品牌先后進入中國，國內(nèi)的牙膏廠家如黑人、冷酸靈等也開始殺入牙膏市場。大量的廣告和低價競爭不斷削弱主打 “中藥護齦”的兩面針的市場份額。

此后，兩面針宣稱實施“相關(guān)多元化發(fā)展，專業(yè)化經(jīng)營，一體化運作”的運營模式，以日化產(chǎn)業(yè)為主營業(yè)務(wù)，將業(yè)務(wù)分為日化、紙業(yè)、醫(yī)藥、精細化工及房地產(chǎn)五個板塊，為品牌復(fù)興做努力。

兩面針日化板塊的主要產(chǎn)品為牙膏、洗滌用品，精細化工板塊的主要產(chǎn)品是三氯蔗糖，由捷康公司負責(zé)經(jīng)營。醫(yī)藥板塊的主要產(chǎn)品為銀杏葉片、蒼鵝鼻炎片、銀杏洋參膠囊，丹皮酚、細辛腦等，由億康藥業(yè)負責(zé)經(jīng)營。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)為公司輔業(yè)，主要以盤活開發(fā)自有土地資源為目的。

不過，兩面針的多元化發(fā)展并未取得預(yù)期的效果，反而因缺少對主營業(yè)務(wù)的持續(xù)投入和營銷，兩面針牙膏的知名度在新一代國人眼中愈發(fā)下降。

AI財經(jīng)社此前報道，2007年、2010年、2012年上半年，兩面針的牙膏收入分別為1.78億元、1.01億元、0.46億元。與之相伴的是大幅下滑的市場份額。2008年，佳潔士、高露潔、黑人、中華四個品牌擁有67%的市場，而兩面針的市場占有率為1.7%，甚至低于納愛斯牌和冷酸靈牙膏。此外，2008年,兩面針主要控股及參股的8家公司中，僅有2家盈利；2009年，其主要控股的9家公司中有5家虧損。

除了外界競爭壓力，兩面針內(nèi)部也存在不少亂象。2008年，時任總裁岳江和董事長梁英奇因涉嫌違規(guī)買賣本公司股票離職。2010年，兩面針還被爆出利潤作假丑聞，遭證監(jiān)會給予警告處理和罰款60 萬元。證監(jiān)會指出，兩面針在2003-2005年的三年期間，利用虛假銷售、少計廣告費、提前確認股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益等方式虛增利潤。

資產(chǎn)或存在賤賣嫌疑

2017 年 11 月，兩面針通過公開掛牌交易方式將持有捷康公司 35%股權(quán)以6557.01萬元轉(zhuǎn)讓給飛尚實業(yè)集團有限公司，不再持有捷康公司股權(quán)，兩面針通過本次交易確認投資收益 435.16 萬元。捷康公司2017年年末不再納入合并報表范圍。

2017年，捷康公司凈利潤達到3299.65 萬元，是兩面針旗下的子公司中為數(shù)不多實現(xiàn)盈利的公司。不少投資者對公司管理層的決定提出質(zhì)疑。對于6557萬的賣出價，上交所4月27日要求兩面針結(jié)合捷康公司的資產(chǎn)狀況與盈利水平，說明交易定價是否公允，以及公司轉(zhuǎn)讓其股權(quán)的原因。

實際上，早在2017年11月，上交所就曾對此項交易進行問詢。當時兩面針回應(yīng)稱，自 2017年7月27日至2017年8月25日掛牌期間，只有飛尚實業(yè)集團有限公司報名摘牌，并以掛牌底價（即6,557.01萬元）摘牌。公司嚴格遵照相關(guān)法律法規(guī)公開掛牌轉(zhuǎn)讓捷康公司35%股權(quán)，審批流程完備，遵循作價公允和公開、公平、公正的原則，在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)公開進行，合法合規(guī)。

重新聚焦主業(yè)能否贏回消費者？

2013年初，兩面針推出全新高端新品的中藥消痛系列，高調(diào)宣布兩面針將以售價59.9元/支的牙膏回歸主業(yè)。同時兩面針簽約張嘉譯代言，花重金在央視打廣告，并在天貓開設(shè)官方旗艦店，拓展銷售渠道。

兩面針此后開始縮減商業(yè)版圖。公司董事長林鉆煌提出，“聚焦主業(yè)，效益先行”將是兩面針今后的運營重心。2017年年報披露，報告期內(nèi)公司直銷渠道營業(yè)收入為3.17 億元，同比下降39.8%，經(jīng)銷渠道營業(yè)收入為11.13億元，同比增長33.25%，電商平臺營業(yè)收入為1519.92萬元，同比增長308.85%。

從多元擴張到重新聚焦主業(yè)，最近十年，兩面針公司由巔峰一路向下滑落。不少投資者認為，走了多年的彎路，如今寄望的直銷模式是否還能重新贏得消費者仍是個未知數(shù)。